Opłaty za kapitał prywatny Opłaty za fundusze private equity

Sektor private equity poświęcił wiele uwagi swoim wielopoziomowym opłatom, zwłaszcza w świetle niższych zysków, które osiągnął w ostatnich latach. To wywołuje rosnący opór ze strony inwestorów.

Badanie przeprowadzone przez naukowców uniwersyteckich z Yale i Maastricht dla Financial Times stwierdza, że ​​w ciągu 10 lat od 2001 r. amerykańskie fundusze emerytalne zarabiały 4,5% rocznie, po opłatach, z inwestycji na niepublicznym rynku kapitałowym. Jest to niekorzystne w porównaniu z S&P 400, który przyniósł średni roczny zwrot w wysokości 6,7% w tym samym okresie, przy reinwestowaniu dywidend. Badanie wskazuje również, że po uwzględnieniu wszystkich opłat około 70% zwrotów brutto z funduszy private equity zostało zatrzymanych przez same fundusze.

Znacznie silniejszy akt oskarżenia pochodzi od Simona Lacka, profesjonalnego kierownika ds. Pieniądza i autora The Hedge Fund Mirage. W tej książce szacuje, że w latach 1998–2010 fundusze hedgingowe zwróciły inwestorom zaledwie 9 miliardów dolarów, a ich menadżerowie i inni wtajemniczeni zainwestowali 440 miliardów dolarów.

Podczas gdy fundusze hedgingowe i fundusze private equity nie są synonimami, istnieje wystarczająca podobieństwo między tymi sektorami we wszechświecie zarządzania pieniędzmi, aby zasugerować, że taki wypaczony rozkład może być również wskazówką tego drugiego. Do najczęściej spotykanych opłat za private equity należą:

Koszty utrzymania

Opłaty za zarządzanie teoretycznie pokrywają koszty operacyjne firmy private equity, chociaż rosnąca liczba badań wskazuje, że opłaty te zazwyczaj znacznie przekraczają koszty. Opłaty za zarządzanie zazwyczaj wynoszą od 1,5% do 2,0% aktywów.

Jednak we wczesnych latach istnienia funduszu private equity opłata za zarządzanie może stanowić znacznie wyższy procent rzeczywistych zainwestowanych pieniędzy. Dzieje się tak, ponieważ zwykle jest on również oceniany w odniesieniu do wszystkich środków pieniężnych, które inwestorzy przeznaczyli na fundusz, ale których fundusz nie zainwestował.

Opłaty za wyniki

Opłaty za wyniki wynoszą zwykle około 20% wszelkich zysków z inwestycji zarejestrowanych przez fundusz private equity. Jeśli fundusz ponosi stratę w danym roku, opłaty za wyniki są zerowe. Ponadto najlepsze praktyki w branży nakazują, aby przed uzyskaniem opłat za wyniki skumulowane przeszłe straty były kompensowane z zyskami w kolejnych latach.

Opłaty transakcyjne

Opłaty transakcyjne są naliczane przez firmę private equity firmom w ich portfelach. Mają one obejmować różne usługi administracyjne świadczone przez tego pierwszego na rzecz drugiego.

Opłaty za transakcje

Opłaty transakcyjne są naliczane przez firmy wykupujące firmom, które kupują. W latach 2009 i 2010 opłaty te wynosiły około 1,24% wielkości transakcji, przy wykupach o wartości od 500 mln USD do 1 mld USD, z 0,99% w latach 2005–2008.

Opłaty za monitorowanie

Opłaty monitorujące są wpłacane przez spółki portfelowe właścicielom firm private equity na pokrycie różnych usług doradczych i doradczych.

Przykłady podwójnego ładowania

Te różne opłaty za niepubliczny rynek są coraz bardziej krytykowane nie tylko za to, że są nadmierne, ale dlatego, że stanowią podwójne obciążenie za te same działania i usługi, oceniane jednocześnie dla inwestorów i spółek portfelowych.

Kiedy spółki portfelowe upubliczniają się, często muszą płacić wygórowane kwoty opłat, aby zakończyć swoje umowy doradcze z firmami private equity, nawet jeśli główne źródło zysku dla funduszy private equity i firm wykupowych ma właśnie zapewnić publiczne pozyskiwanie spółek portfelowych.

Niektóre firmy private equity szacują opłatę od spółek portfelowych za refinansowanie swojego zadłużenia. Uderza wielu obserwatorów jako nadmierne z dwóch powodów. Po pierwsze, firmy private equity są zazwyczaj odpowiedzialne za nakładanie dużych kwot zadłużenia, w pierwszej kolejności na spółki prywatne w wykupach lewarowanych. Po drugie, refinansowanie przy niższych stopach procentowych zwiększa zyski spółki portfelowej, a tym samym potencjalne zyski firmy private equity.

Odpowiedzi inwestorów

Coraz więcej inwestorów nalega, aby te różne inne opłaty były wykorzystywane w celu zrekompensowania opłaty za zarządzanie, a nie służyły jako dodatki, które tworzą czysty zysk dla firmy private equity lub wspierają nadmierną rekompensatę dla jej pracowników. W odpowiedzi około 83% opłat transakcyjnych związanych z funduszami pozyskanymi w 2011 r. Jest zwracanych inwestorom, w porównaniu z 70% środków pozyskanych w 2009 r. Może to jednak zostać zrównoważone przez ogólny wzrost tej i innych opłat.

Zachęty funduszy emerytalnych

Zarządzający pieniędzmi w różnych funduszach emerytalnych mogą mieć przewrotną zachętę do preferowania redystrybucji tych różnych opłat do ich całkowitej eliminacji. Dzieje się tak dlatego, że rabaty są często rozliczane jako wzrosty zwrotów z inwestycji. To z kolei zwiększy wynagrodzenie menadżerów pieniądza, zwłaszcza jeśli zostaną im przyznane premie związane z zyskami z inwestycji.

Z drugiej strony, gdyby opłaty nie zostały naliczone, arbitralne wyceny przypisane spółkom portfelowym (arbitralne, ponieważ nie mają obrotu akcjami i wycenione na publicznych rynkach papierów wartościowych) prawdopodobnie nie zostałyby uznane za podwyższone o współmierną kwotę.

Źródła:„Inwestorzy funduszu wykupu domagają się zmiany„ przestarzałej ”struktury opłat,” Financial Times, 7 listopada 2011 r. „Private equity: Opłata wysoka tak głupia” Ekonomista, 12 listopada 2011 r. „Zakwestionowano opłaty za niepubliczne instrumenty kapitałowe” i „Zysk z opłat za zarządzanie funduszem pod kontrolą”, Financial Times, 24 stycznia 2012 r. „Nagrody za porażkę: klienci funduszu hedgingowego płacą dużo za trochę, zgodnie z tym niszczycielskim ujawnieniem” Financial Times, 18 lutego 2012 r.